從「盈餘轉增資股票當成員工紅利」談公司經營者的誠信

另一篇改寫整理的舊文，最早的出處2002年於wearn，其他散見歷年我發表的短篇看法。當時我對公司經營者的誠信已有定見。現在重新讀來，我的想法並沒有變。從股市中賺錢，並不是每一種錢都要賺，至少，這些沒誠信的公司，不要碰，也比較節省時間心力。

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米班的想法很簡單，發給員工的算不算報酬？如果算，那就是營業支出，就是開銷，當然要算進經營成本。之所以發股票代替現金紅利，最大好處是逃避了「營業開支增加」這一個財報項目。說逃避也有點過火，目前在台灣，這是合法的，不用的公司反而會被笑是呆子。

公司用「盈餘轉增資」這種方法來支付人事開支，我建議一個極端的作法：這家公司可以將所有的開銷，先發支票，等到支票到期，發行增資股票或者是認股權證來把支票換回來。這樣公司經營的成本為零，盈餘大幅擴增，公司股價應該也會隨著盈餘大幅增加而上升。需要現金的人或公司，自行到公開市場去變現即可。這樣做，公司經營不用付一毛錢，實在太完美了，不是嗎？

看起來很美，不過實務上辦不到，而且預測盈餘增加會使股價上升，也可能因為增發的股票讓股本膨脹，使每股盈餘降低，反而使股票跌價，所以這個推論是錯誤的。

也就是說，把員工紅利用股票支付，這樣做的公司，也遇到一樣的情形：可能盈餘增加股票漲價，也可能股票增加，每股盈餘下降，造成股票跌價。

有人宣稱以現金支付員工紅利，會降低盈餘以致於股票跌價的說法，這其實是掩蓋公司經營者無能，賺到的盈餘不夠多，要靠股票來取代應該支付的人事開銷，才有表面上看來不錯的盈餘數字。經營一家公司，該付的開銷就得付，怕挖角付高薪才是經營之道，我說的可是現金喔，付了現金又嫌經營成本開銷過大，那是經營者的失責，怪不得人。

發增資股票，讓持有股票的員工到市場變現，這種作法，拿股市投資人當冤大頭，替公司付人事費用，這種經營人，說他多正直，只有鬼相信。目前台灣上市上櫃的公司，只要是公司有「員工分紅配股制度」，沒有一個人米班覺得是「專業經理人」，都是「吸血大小口」不同程度的「股市吸血蟲」而已。

講到這些吸血蟲，就一定要講一下經營者的Integrity（誠信，言必行）

Integrity是個「全有或全無」的價值觀，沒有比較清廉，或者比較齷齪的程度差別。身為資方代表，經營目標就是為出資的股東謀最大利益，為了這個目標，要施展自己最大的能耐，讓股東分配到的盈餘最大化。像「盈餘轉增資股票作為員工紅利」這種政策，會造成股權稀釋，還從市場投資人（潛在股東）口袋掏錢付公司的人事開支。這種政策，雖然目前符合台灣的法律，站在資方的立場，不合Integrity，你不能一面追求利潤最大化，一面拿股東的錢 跟公司的股權，去犒賞公司員工，然後美化帳面上的盈餘數字。

更進一步，「董事長兼執行長自稱為員工領取員工分紅配股」在目前的台灣也是合法，但是代表資方的董事長，兼任總經理或CEO，本質上是股東代表，又參加員工分紅，然後以職位越大，責任越大的理由，領取最多的員工分紅股票，這不只是不道德，根本是「瀆職」「淘空公司」。我們可以看到，UMC曹，跟TSMC張，微笑Stan…都是這種人物。台灣目前電子業經理人等而下之，莫不是這種公司吸血蟲。

我沒有對TSMC張或UMC曹不爽，沒有Integrity的人，我對他不爽幹嗎？就像是有人的職業是偷錢，只要不偷我的口袋被我抓到，我不會不爽。偷了我的口袋我捉不到他，我還要佩服這個人手段高明。

從Integrity的價值觀來看，「實施員工分紅配股」與「董事長領取員工分紅配股」，跟「經營企業獲利」是背道而馳的概念，如我上述的，不過是「股市吸血蟲」 。

第一，身為董事長，站在資方立場，主張員工分紅配股，就已經失去integrity
第二，身為董事長，已有股東分紅，還以員工身份參加分紅配股，甚至為員工分紅配股辯護，這種integrity，怎麼看不像是從美國大公司出來的VP

為什麼TSMC跟UMC在紐約NYSE上市，申報的財務報表要「符合美國GAAP」，然後每年認列員工分紅配股為費用，而台灣申報的就申報另一套帳？一家公司作兩套帳，其公司領導人非常有integrity嗎？

p.s. 我常想，什麼樣的人叫做誠信Integrity，誠信的經營人，到底該長怎麼樣？